科威尔(688551):电源业务增长超预期,AI服务器打开测试电源需求空间-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司2025Q3营收和利润均实现高增速，主要系测试电源订单增长超过年初预期，收入占比约80%。2、公司销售/管理费用率同比下降6.26/0.96个百分点，环比下降4.72/0.68个百分点，反映成本控制水平明显提升。3、2025Q3销售毛利率40.16%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.26个百分点，但2025前三季度毛利率总体保持平稳；毛利率相比2024Q4的30.16%已实现触底回升，反映测试电源市场价格竞争态势已逐步稳定。4、在AI服务器测试电源领域，公司已实现测试电源和负载的小批量订单并完成部分交付，积极推动产品和整体测试自动化解决方案导入行业头部客户产线；在大功率测试电源方面具备技术积累和案例经验，在兆瓦级测试领域具有显著优势；同时积极拓展海外市场，相关订单呈增长态势。5、在固态电池检测领域，公司已布局覆盖电芯测试、PACK级电性能充放电测试及静态安规等多类测试装备，目前已与部分行业内头部电池厂达成合作并交付应用相关设备。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为5.27、7.31、10.1亿元，EPS分别为0.98、1.52、2.12元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：行业技术发展不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争风险、大盘系统性风险等。

  

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