世纪华通(002602):全球领先的游戏厂商,点点与盛趣巩固游戏护城河-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司游戏《Whiteout Survival》（国服《无尽冬日》）保持高流水，叠加买量成本边际下降，有望进一步释放业绩弹性。2、《Kingshot》（国服《奔奔王国》）凭借题材和玩法创新等差异化优势，仍将保持高增长态势，其国服于10月进入大推，有望带来流水高增长。3、点点互动打造的《Whiteout Survival》成为现象级爆款，全球累计收入突破35亿美元，稳居出海手游收入榜首；新作《Kingshot》全球累计收入超4亿美元。4、公司女性向二合产品《Tasty Travels: Merge Game》成功切入新赛道，下载量与流水稳步增长。5、盛趣游戏IP储备深厚，拥有传奇系列、龙之谷等自有IP及《最终幻想14》等外部IP，2025年与天穹互动达成深度合作，进一步释放IP商业价值。6、公司收入规模持续攀升，2025Q3单季收入首次破百亿，移动游戏业务为核心增长引擎，2025年上半年收入占比达84.70%。7、公司盈利能力稳步强化，毛利率稳中有升，2025年起利润释放加速，单季归母净利润创历史新高；费用管控成效显著，研发投入稳步增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.1、77.3和102.1亿元，EPS分别为0.82元、1.04元和1.37元。参考可比公司，给予公司2026年25倍动态PE估值，对应合理估值26.02元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：商誉减值风险、新游戏上线不及预期。

  

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