晨光股份(603899):产品结构优化提升盈利,科力普修复增长提速-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报业绩符合预期，25Q1-3实现收入173.28亿元，同比增长1.25%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.18%。25Q3收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63%。2、传统核心业务25Q3收入降幅收窄至-4.7%，较25Q2的-11.2%改善；新品通过功能性迭代、情绪价值和IP结合提升产品力，销售向好。3、传统核心业务盈利能力提升，25Q3书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别同比提升1.3、3.8、0.7个百分点。4、零售大店业务25Q3收入同比增长6.6%，九木杂物社收入同比增长8.6%；截至25Q3末零售大店总数870家，较25Q2末净增40家。5、科力普业务25Q3收入同比增长17.3%，增速较25Q2的5.2%提升；外部扰动边际缓和，客户订单逐步恢复。6、25Q1-3毛利率19.6%，同比下降0.16个百分点；净利率5.6%，同比下降0.62个百分点，主要受科力普收入占比提升及费用投放影响。7、IP提升至战略高度，新品结合IP、功能化升级和情绪价值导向，组织调整优化，预计带动收入利润提速；中长期出海、九木杂物社展店和科力普拓品类深挖客户有望推动增长。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至13.16亿元、14.59亿元、16.36亿元，同比分别下降5.7%、增长10.9%、增长12.2%；对应市盈率20倍、18倍、16倍；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端消费力持续走弱，行业竞争加剧的风险。

  

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