豪恩汽电(301488):2025Q3研发投入压制短期利润,汽车订单与机器人业务并行-公司动态研究

#核心观点：1、公司2025年一季度增资控股豪恩智能，发生同一控制下企业合并，追溯调整。2、2025年前三季度营收约12.63亿元，同比增长32.39%；归母净利润约0.64亿元，同比下降7.18%；扣非后归母净利润约0.56亿元，同比增长1.44%。3、2025年第三季度营收约4.58亿元，同比增长26.79%；归母净利润约0.17亿元，同比下降26.49%；扣非后归母净利润约0.15亿元，同比下降21.75%。4、收入增长主要源于核心客户车型销量提升、配套车型范围扩大，以及产品价值量从单一部件升级为“视觉+雷达+域控制器”一体化方案，部分高配车型单车配套价值提升至2000-3000元。5、利润承压主要源于研发投入增加，2025年第三季度归母净利率为3.69%，同比下降2.67个百分点；2025年前三季度毛利率为21.0%，同比上升0.3个百分点；总费用率15.53%，同比上升1个百分点，其中研发费用率同比上升1.23个百分点。6、汽车业务收入结构：智能视觉感知系统占比约60%，超声波雷达系统占比近30%，行车记录仪约占5%；产品线延伸至AVM、APS及高性能域控制器。7、机器人业务复用汽车感知技术，与英伟达合作开发基于Thor芯片的“大脑”，形成“感知+决策”一体化布局；超声波雷达已搭载于智元机器人并实现量产，与智元、浙江人形等头部企业深度合作。8、客户集中度高，前五大客户收入占比超70%；新能源相关收入占比达50%；截至2025年9月在手定点金额约209亿元；2025年10月至11月新增定点约14.33亿元，涉及APA自动泊车、全景视觉感知及超声波雷达等系统。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入18.46亿元，归母净利润1.01亿元；2026年营业收入22.86亿元，归母净利润1.33亿元；2027年营业收入27.96亿元，归母净利润1.90亿元；2025年至2027年对应PE为123倍、93倍、65倍；首次覆盖，给予公司“增持”评级。

  

   #风险提示：汽车销量不及预期；产品放量不及预期；核心客户车型销量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新业务研发投入持续超预期。

  

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