建发股份(600153):供应链韧性增长,关注联发集团利润拐点-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入4989.83亿元，同比微降0.63%；归母净利润11.49亿元，同比下降44.19%。2、利润下滑主要受联发集团及美凯龙业务亏损拖累。3、经营活动现金流量净额66.86亿元，较去年同期-141.13亿元大幅转正，主要因供应链业务票据结算增加及地产业务销售回款增加。4、供应链板块2025年前三季度归母净利润23.39亿元，同比增长4.21%；Q3单季归母净利润9.19亿元，同比增11.68%，环比增60.71%。5、供应链业务大宗商品经营货量超1.5亿吨，海外业务规模94.64亿美元，同比增长23.24%。6、房地产板块2025年前三季度归母净亏损2.26亿元，同比减少6.07亿元。7、建发房产合同销售金额957.4亿元，同比增12.6%；联发集团合同销售金额194.46亿元，同比增53.31%，但归母净利润-10.40亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025/2026/2027年EPS分别为1.02/1.15/1.33元，给予公司2025年12x PE，目标价12.28元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。

  

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