三美股份(603379):制冷剂行业景气持续带动利润高增-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入44亿元，同比增长46%；归母净利润15.9亿元，同比增长184%；扣非净利润15.8亿元，同比增长188%。毛利率为51%，同比增加23个百分点；净利率为36%，同比增加17个百分点。2、单三季度收入16亿元，同比增长60%，环比下降1%；归母净利润6亿元，同比增长237%，环比增长0.4%；扣非净利润5.94亿元，同比增长240%，环比增长0.6%。毛利率为53%，同比增加22个百分点，环比增加1.3个百分点；净利率为37%，同比增加19个百分点，环比增加0.4个百分点。3、2025年前三季度制冷剂收入38亿元，同比增长54%，占总收入86%；产量13.3万吨，同比增长4%；外销量9.5万吨，同比下降2%；单价3.98万元/吨，同比增长57%。单三季度制冷剂收入14亿元，同比增长67%，环比下降2%，占收入86%；产量4.4万吨，同比增长13%，环比下降6%；外销量3.3万吨，同比增长7.5%，环比下降4%；单价4.13万元/吨，同比增长56%，环比增长2.4%。4、三代制冷剂实行配额制，产能去化，需求稳步增长，带动价格上行。2025年单三季度R32单价5.7万元/吨，同比增62%，环比增17%；R125单价4.6万元/吨，同比增46%，环比增1%；R134a单价5.3万元/吨，同比增57%，环比增6%。5、前三季度氟发泡剂产量1.4万吨，同比增长8%，外销量0.7万吨，同比下降10%，收入1.6亿元，同比增长28%，单价2.4万元/吨，同比增长43%；氟化氢产量10万吨，同比下降2%，外销量5万吨，同比下降2%，收入4.2亿元，同比增长7%，单价0.8万元/吨，同比增长9%。6、公司HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a作为制冷剂用途的生产配额分别为4.99万吨、3.08万吨、3.31万吨、0.73万吨，占全国生产配额比例分别为23.97%、18.43%、11.81%、15.48%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.2亿元、26.9亿元、31.2亿元，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：制冷剂需求不及预期、供给端非法产能释放、替代品进展超预期风险、产品价格波动风险、业绩预测风险。

  

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