世纪华通(002602):文化出海扛旗者,王者归来犹可期-深度研究

#核心观点：1、公司深耕游戏主业，以SLG和经典IP为主，创新开辟“SLG+X”游戏赛道。2、点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，2023年推出首个现象级产品《无尽冬日》，开创“SLG+X”融合创新模式，稳居全球手游收入榜前列，并连续蝉联中国手游出海收入榜首。3、公司爆品复制能力较强，《奔奔王国》于2025年上线，首月即登顶多国iOS免费榜。4、公司借微信小游戏生态，移植多款海外产品，如《无尽冬日》。5、在巩固SLG主导地位的同时，公司通过持续的品类拓展与全球化运营积累，逐步形成以SLG为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局。6、公司已经获得摘帽，在2025年11月11日停牌一天，11月12日恢复为世纪华通，实现监管层面的重要拐点。7、公司以“互联网游戏”为核心，2018年收购点点互动，2019年并购盛趣游戏，形成“点点互动负责海外研运、盛趣游戏深耕国内IP”的双轮格局。8、同期布局AI与数据云业务，与腾讯共建算力中心。9、董事长王佶为实际控制人，腾讯为第二大股东，提供业务协同支持。10、2024年公司实现营业总收入226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%，连续两年实现翻倍正增长。11、2025上半年公司实现营业总收入172.07亿元，归母净利润26.56亿元，同比增长85.50%/129.33%。12、公司近两年业绩增长核心受益于子公司点点互动的业绩迎来成长性爆发，国内及出海游戏业务均有显著增长。13、公司核心游戏业务已进入收获期，叠加费用管控能力增强，公司近年净利率逐年提升，2024/2025上半年净利率分别为5.36%/15.44%。14、全球手游市场从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元，达到近三年高点；中国自研游戏海外收入2025年上半年达95亿美元，同比+11%。15、AI在游戏研发、美术等领域渗透率提升，同时游戏行业作为情绪价值提供者的消费属性正日益凸显。16、政策方面，2025年国产版号单月超140款，版号发放常态化，政策从转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需。17、中国游戏出海实力强劲，《黑神话：悟空》2024年上线后全球销量超2800万套，收入超90亿元，带动中国自研游戏海外收入创新高；中国SLG手游海外市占率60%。18、点点互动深耕海外市场，具备精细化买量、全球化发行与本地化运营能力，采用“自研+自发”模式，扁平化工作室架构实现高效试错。19、点点互动于2023年推出首个现象级产品《无尽冬日》，开创“SLG+X”融合创新模式，全球累计收入超35亿美元、《Kingshot》2025年上线，首月登顶多国iOS免费榜。20、公司借微信小游戏生态，移植多款海外产品，2024年经腾讯结算收入22.45亿元，2025年关联交易预算提至45亿元。21、公司旗下《无尽冬日》与《奔奔王国》目前已形成“双爆款”格局，推动公司全球流水结构持续优化。22、盛趣游戏深耕《热血传奇》《龙之谷》等经典IP，2025年《传奇新百区-盟重神兵》公测首日登录超50万玩家，《龙之谷世界》登顶iOS免费榜及新游流水榜。23、推进核心IP多端互通，如《传奇世界无双》《彩虹岛》手游，拓展新赛道，如治愈系放置RPG《云海之下》、《饥荒》IP改编《饥困荒野》，通过股权+IP授权与恺英网络深度合作，释放传奇IP价值。24、与腾讯股权连结深化合作，腾讯作为世纪华通的第二大股东，持有其约10%的股份，在利益的紧密关联下，世纪华通与腾讯形成了紧密的“研发+发行”联动模式，双方合作和确认合作的产品包括《热血传奇手机版》、《传奇世界手游》、《龙之谷2》、《饥困荒野》等多款游戏。25、人工智能云数据业务方面，AI与智算力布局形成技术赋能，深化与腾讯云、华为云等国内云计算巨头业务合作；汽车零部件制造业务方面，积极拥抱新能源趋势，降本增效保持稳定发展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润58.43/77.29/112.46亿元，对应当前股价PE为23.3/17.6/12.1x，首次覆盖给予强烈推荐投资评级。

  

   #风险提示：产业风险、市场与行业竞争风险、人力资源风险、规模成长带来的管理风险、投资者索赔风险、商誉减值风险、海外合规与地缘政策不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。