通威股份(600438):25Q3拐点初现,受益于行业反内卷价格提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入646亿元，同比下降5.38%；归母净利润-52.7亿元，同比下降32.64%。2、2025年第三季度实现收入240.91亿元，同比下降1.57%，环比下降1.97%；归母净利润-3.15亿元，同比增长62.69%，环比增长86.68%，亏损持续收窄。3、2025年第三季度公司冲回资产减值损失2.47亿元、信用减值损失0.12亿元。4、硅料业务方面，受益于行业反内卷提价，2025年第三季度硅料价格单边上涨，N型复投料均价从7月2日的3.47万元/吨升至9月24日的5.32万元/吨，涨幅约53%，同时生产成本平稳向下，单位亏损大幅收窄。5、电池片组件业务方面，2025年第三季度电池片和组件涨价幅度分别为39%和1%，低于上游；受上半年抢装因素影响，第三季度出货量减少，业务小幅承压。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年实现收入分别为623亿元、691亿元、750亿元，同比变化-32.3%、+10.8%、+8.7%；预计实现归母净利润分别为-55亿元、14亿元、28亿元，同比变化+21.3%、+126.1%、+93.3%；对应当下市盈率分别为-倍、85倍、44倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。

  

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