芯源微(688037):短期经营承压,聚焦新品节奏

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入2.81亿元，同比减少31.59%；归母净利润-0.26亿元，同比减少182.46%；扣非净利润-0.44亿元，同比减少1134.04%；毛利率30.12%，同比减少16.10个百分点。2、2025Q1-Q3公司营业收入9.90亿元，同比减少10.35%；归母净利润-0.10亿元，同比减少109.34%；扣非净利润-0.94亿元，同比减少333.93%；毛利率34.52%，同比减少7.94个百分点。3、业绩下滑原因包括前道Track产品不成熟导致客户验收确认节奏较慢；前道物理清洗大批量机台验收推迟；前道化学清洗机订单尚未大规模转化为收入。4、新一代涂胶显影机型推进顺利，力争今年导入客户端验证。5、半导体设备行业景气度有望延续，2025年1-9月中国大陆进口半导体设备金额同比增长7.22%至324亿美元；主要半导体设备上市公司收入同比增长44.2%至243.3亿元。6、公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先；前道清洗设备签单稳健；后道领域产品组合增长前景可期。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.71亿元、2.41亿元、4.49亿元，对应当前市值市盈率水平分别为355x、104x、56x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；2、研发节奏存在不确定性。

  

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