易普力(002096):盈利水平逆势增长,仍看好西藏民爆景气度

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入73.6亿元，同比增长16.7%；归属净利润6.4亿元，同比增长22.9%；归属扣非净利润6.2亿元，同比增长22.0%。2、2025年第三季度单季度收入26.4亿元，同比增长10.6%，环比下降2.2%；归属净利润2.4亿元，同比增长36.0%，环比下降3.3%；归属扣非净利润2.2亿元，同比增长30.6%，环比下降8.0%。3、公司毛利率及净利率逆势上升，2025年第三季度毛利率和净利率分别为24.1%和9.5%，同比均上升0.6个百分点；三项费用占比同比下降1.1个百分点；营业收现率同比提升15个百分点，经营现金净流量同比增长173%。4、2025年1-9月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计100.7亿元，同比增长26.2%。5、2025年第三季度新签埃塞俄比亚米德洛克公司莱加丹比金矿采矿服务项目和中国水电（马来西亚）有限公司巴莱水电站溢洪道和2#料场钻爆施工项目合同，合同金额分别为12.3亿元和1.6亿元；前三季度海外收入占比达到5.2%，利润同比实现两位数增长。6、公司在西藏已设立西藏工程有限公司和林芝分公司，布局2.5万吨工业炸药产能，专项服务于巨龙铜矿开采工程；2025年前三季度西藏地区民爆企业产值4.2亿元，同比增长26.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年归属净利润为8.3、9.5、10.8亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游采矿及基建资本开支不及预期；2、行业竞争进一步加剧。

  

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