中国通号(688009):改造市场推动轨交发展,低空经济领域持续突破-25Q3点评

#核心观点：1、公司聚焦轨道交通和低空经济“双赛道”，巩固拓展轨道交通通信信号工程设计、列控系统装备、工程技术服务“三位一体”全产业链优势；培育低空空域管控业、无人机制造业、服务运营业，加快构建低空经济“三业一态”产业格局。2、2025年前三季度公司实现营业收入217.48亿元，同比增长4.48%；归母净利润22.84亿元，同比下降3.16%。3、2025年前三季度铁路领域收入126.04亿元，同比+4.78%；城轨领域收入57.81亿元，同比+14.46%；海外领域收入13.82亿元，同比-21.90%。4、2025年前三季度铁路领域新签合同额172.52亿元，同比+17.95%；城轨领域新签合同额56.56亿元，同比+16.12%；海外领域新签合同额20.22亿元，同比-48.30%；低空经济领域新签合同额0.53亿元。5、25Q3毛利率为27.6%，同比-4.0pct，环比-2.5pct。6、轨交改造市场有望推动订单增长和后续发展，铁路和城轨改造项目持续推进。7、截至25Q3末，公司存货41.14亿元，同比+8.3%，合同负债维持在100亿元以上，在手订单维持高位。8、低空领域持续突破，Q3以来中标多个低空项目，低空有望成为公司第二增长极。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-26年实现归母净利润分别为37.04、41.87亿元，对应PE分别为15.4、13.6倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游需求不及预期的风险；2、海外市场拓展不及预期的风险。

  

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