姚记科技(002605):游戏业务稳健,打造短视频全产业链生态

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入21.08亿元，同比下降24.42%；归母净利润3.90亿元，同比下降8.00%；扣非归母净利润3.80亿元，同比下降6.31%。2、2025年第三季度营业收入6.70亿元，同比下降23.95%；归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%；扣非归母净利润1.26亿元，同比下降8.05%。3、业绩变动主要由于互联网创新营销板块收入及成本同步大幅缩减；毛利率44.46%，同比提升6.61个百分点；销售净利率19.44%，同比提升3.55个百分点；经营活动现金流量净额3.85亿元，同比增长12.14%。4、游戏业务稳健，捕鱼类游戏市场表现稳定，销售费用下降主要系游戏板块投放减少；通过投资参与体育文化收藏卡发行及交易平台业务，成为宝可梦TCG中国大陆地区代理商。5、成立上海国际短视频中心，占地面积近250亩，已完成200余个室内场景建设；设立短剧基金，布局制播一体，构建从IP、制作、发行到投流的全链路生态闭环。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、6.6亿元、7.0亿元，同比增速分别为13.6%、7.1%、7.0%；鉴于上海国际短视频中心及卡牌业务的成长潜力，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险，政策监管趋严风险，新游进展不及预期风险。

  

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