瑞尔特(002790):经营延续承压,静待景气拐点-2025Q3点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入13.63亿元，同比下降20%；归母净利润0.62亿元，同比下降51%；扣非净利润0.45亿元，同比下降60%。2、2025年第三季度实现营业收入4.44亿元，同比下降22%；归母净利润0.10亿元，同比下降72%；扣非净利润0.05亿元，同比下降85%。3、收入端承压主要由于行业景气下行，自主品牌和代工业务均表现不佳，智能马桶业务内销代工降幅较大，外销受关税扰动；水件业务因内销代工下滑。4、利润端承压，2025年第三季度毛利率同比下降1.0个百分点，环比下降0.7个百分点，主因自主品牌促销及代工业务降价；费用率上升。5、公司研发费用率维持在较高水平，拥有多项专利，具备行业领先的研发和制造能力，产品遍及全球，代工客户包括头部企业，自主品牌覆盖全价格带并持续拓展新品。6、内销市场智能马桶保有率低，提升空间大，公司加速线下开店，行业规范加强有望提升集中度；外销市场出海空间广阔，公司依托产业链和成本优势向潜力市场拓展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润0.8亿元、1.0亿元、1.2亿元，对应PE 59倍、45倍、38倍。

  

   #风险提示：1、海外客户订单不及预期；2、市场需求增长不及预期；3、行业竞争格局大幅恶化。

  

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