晨光股份(603899):25Q3营收回暖,科力普增长提速

#核心观点：1、晨光股份2025年三季度营业收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63%。2、2025年前三季度营业收入173.28亿元，同比增长1.25%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.18%。3、科力普业务前三季度营收96.90亿元，同比增长5.83%，其中单三季度增速提升至17%。4、九木杂物社前三季度营收11.54亿元，同比增长9.22%。5、截至9月底，公司在全国拥有超过870家零售大店。6、25Q1-3毛利率19.62%，同比下降0.16个百分点；25Q3毛利率19.89%，同比下降0.56个百分点。7、第三季度书写工具和学生文具毛利率分别同比提升2.03、2.14个百分点。8、25Q1-3期间费用率13.13%，同比增长0.69个百分点；25Q3期间费用率12.88%，同比增长0.12个百分点。9、25Q1-3净利率5.61%，同比下降0.62个百分点；25Q3净利率6.20%，同比下降0.38个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为255.87亿元、284.08亿元、316.31亿元，同比增长5.61%、11.02%、11.35%；归母净利润为13.82亿元、15.82亿元、18.23亿元，同比增长-0.98%、14.44%、15.23%。对应PE为18.8X、16.5X、14.3X。给予25年26.53xPE，对应目标价39.80元，维持买入-A评级。

  

   #风险提示：新业务发展不及预期风险；政策影响超出预期风险等。

  

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