瑞普生物(300119):传统业务稳健,新赛道布局深化-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司传统禽猪业务板块保持稳定增长，禽用生物制品板块营业收入10.76亿元，毛利率63.17%；原料药及制剂板块营业收入10.21亿元，毛利率36.50%；两个板块毛利率均高于行业平均毛利率30.58%。2、公司在禽猪药苗领域持续加强研发投入，三季度有多款新产品获得批准，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类；特别是获得了猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件，这是全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件。3、公司通过精益降本与价值创新重塑盈利模型，销售费用和管理费用两项费用率同比下降0.27个百分点，运营效率不断改善。4、在宠物疫苗领域，公司共有7项新兽药产品密集获批，包含“重组猫干扰素ω（冻干型）”等宠物医药相关产品；2024年研发投入23,835.22万元，占营收比例7.76%；公司正积极推进渠道端改革，优化产品推广与服务体系。5、公司在新兴业务领域布局菌丝蛋白为代表的合成生物赛道，已审议通过变更部分募集资金用途，将原定用于2021年向特定对象发行股票的部分资金转向“生物制造产业化工程建设项目”，该项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程，总投资6.79亿元，其中募集资金投资2.96亿元；主要生产菌丝蛋白原料及相关产品。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为23.4、18.9、15.3倍；公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，故维持给予“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

  

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