科兴制药(688136):欧盟市场带动海外收入大增,多条管线取得进展-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、白蛋白紫杉醇海外持续放量，在欧盟、英国、挪威、冰岛、秘鲁、印尼、巴基斯坦、孟加拉等国家/地区获批上市。2、2025年上半年公司海外收入约1.88亿元，同比增长26.87%；二季度白蛋白紫杉醇销售收入环比增长35.84%。3、2025年前三季度利润高增长主要由于欧盟市场销售带动海外收入大幅增长，营销端降本增效导致销售费用下降，以及处置下属子公司及持有的私募基金公允价值变动带来非经常性损益增加。4、公司上半年新引进曲妥珠单抗、阿柏西普眼内注射溶液等重磅产品，截至2025年6月30日，累计获得19款产品海外商业化权益。5、通过KX-BODY抗体技术平台构建FIT-BODY单抗、FIGHT-BODY FIC双抗、FLEX-BODY多靶点融合蛋白三大子平台，覆盖肿瘤、自身免疫、眼科等领域。6、截至2025年10月底，多条管线临床试验取得进展：GB18（GDF15单抗）Ⅰ期临床试验完成首例受试者入组给药；GB08(儿童生长激素缺乏症) II期临床试验完成首例受试者入组；GB10（眼底疾病）的中国IND已获批；GB19（红斑狼疮）已提交中美IND；计划于2026年提交GB12（特应性皮炎）、GB20（炎症性肠病）中美IND。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为17.9亿元、21.4亿元、25.5亿元，同比增长26.9%、19.8%、19.3%；归母净利润约1.4亿元、1.9亿元、2.8亿元，同比增长348.4%、35.5%、44.8%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外市场推广不达预期；创新药研发失败；汇率波动；行业政策风险。

  

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