晨光股份(603899):科力普修复、九木蓄力,传统业务IP化加持-2025Q3业绩点评报告

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业收入173.28亿元，同比+1%；归母净利润9.48亿元，同比-7%；扣非后归母净利润8.02亿元，同比-14%。2、2025Q3单季营业收入65.19亿元，同比+8%；归母净利润3.91亿元，同比+1%；扣非后归母净利润3.41亿元，同比-6%。3、传统核心业务2025Q3营业收入25亿元，同比-3.6%；晨光科技营业收入4亿元，同比+3.1%；书写工具/学生文具/办公文具分别实现营业收入9/11/7亿元，分别同比-3.3%/-3.9%/-2.8%。4、科力普2025Q3营业收入36亿元，同比+17.3%；毛利率6.5%，同比-0.6pct。5、零售大店2025Q3营收4.2亿元；九木杂物社收入约4.0亿元，同比+8.6%；截至2025Q3末零售大店870家，较上半年末净增40家。6、2025Q3公司毛利率为19.89%，同比-0.56pct；书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别为42.14%/34.64%/27.87%/6.54%，分别同比+1.29/+3.84/+0.74/-0.56pct。7、2025Q3单季销售/管理&研发/财务费用率分别为8.1%/4.7%/0.1%，同比+0.2/-0.2/+0.1pct；归母净利率6.0%，同比-0.4pct。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入254、282、314亿元，同比+5%、+11%、+12%；归母净利润13.5、15.4、17.2亿元，同比-4%、+14%、+12%；对应PE分别为19X、17X、15X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

  

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