洋河股份(002304):继续出清,重塑动能-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收同比下降29.01%，归母净利润同比下降158.38%，主要受行业压力及公司主动控货影响。2、公司以开瓶为导向优化品牌矩阵，包括梦六+、海之蓝等主品控量稳价，推出省内第七代海之蓝焕新及洋河大曲高线光瓶酒。3、2025年第三季度销售毛利率同比下降12.72个百分点至53.52%，产品结构下移及货折力度增加导致盈利能力承压；销售和管理费用率分别同比上升10.23和2.76个百分点；归母净利率为-11.19%，同比下降24.80个百分点。4、2025年第三季度销售收现和经营性现金流净额分别同比下降27.41%和75.25%；截至2025年第三季度末，合同负债为64.24亿元，环比和同比分别增加5.46亿元和14.58亿元。5、公司承诺2024-2026年每年分红率不低于70%，分红金额不低于70亿元，对应当前股息率不低于6.6%，提供安全边际。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为187.02亿元、195.25亿元、208.72亿元，归母净利润分别为31.07亿元、34.77亿元、40.86亿元，EPS分别为2.06元、2.31元、2.71元，对应PE分别为34倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）存货管理风险；8）食品安全风险。

  

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