爱玛科技(603529):2025年三季度利润同比小幅提升,高端品牌有望打开向上空间-财报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3实现营收210.9亿元，同比增长20.8%，归母净利润19.1亿元，同比增长22.8%。2、2025年Q3实现营收80.6亿元，同比增长17.3%，环比增长18.6%，归母净利润7.0亿元，同比增长15.2%，环比增长14.3%，增速放缓主要受新国标切换影响。3、2025年Q1-Q3毛利率18.8%，同比提升1.4个百分点，净利率9.2%，同比提升0.2个百分点；2025年Q3毛利率18.0%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.9个百分点，净利率8.8%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.3个百分点，受以旧换新补贴减少、新国标切换等影响。4、2025年Q3销售费用率3.6%、管理费用率2.6%、研发费用率2.4%、财务费用率-0.6%，费用率同比提升，预计由于新国标切换、高端品牌零际推出等导致费用投入增加。5、公司推出女性产品线、科技产品线、商用车产品线、三四轮产品线、精品及服务产品线，全面覆盖用户需求；10月28日推出高端品牌零际，进入高端电摩赛道。6、2023年公司终端门店数量3万家，积极提升门店数及单店店效，有望促进销量及市占率提升。7、电动三轮车业务2024年销售55万辆，同比增长28.9%，2025年推出高端三轮乐享CA500至臻版，电动三轮业务将打开成长空间。

  

   #盈利预测与评级：预期2025年归母净利润23.56亿元，2026年29.16亿元，2027年34.96亿元，每股收益分别为2.71元、3.35元、4.02元，对应市盈率分别为12倍、10倍、8倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新车发布及销售不及预期，库存水平过高。

  

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