建发股份(600153):涅盘在即-深度报告

#核心观点：1、美凯龙经营触底信号已现，新领导层和新五年规划目标出租率三年提升至90%以上，预计2025-2027年公允价值亏损压力逐步减轻，乐观情况下可能在2026或2027年开始增厚利润。2、地产业务Alpha突出，联发集团经营拐点显著，新管理层、新战略和新土储结构推动经营改善，2021-2024年累计计提存货减值约150亿元，未来跌价压力将逐步收敛。3、供应链经营稳健，大宗供应链行业头部企业份额稳步提升，建发股份经营货量年化增速约15%，多元化货种结构平滑周期波动，ROE下行幅度小于同业，上市以来累计分红190亿元，2024-2025年每股分红承诺不低于0.7元，历史平均股息率4.3%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025、2026、2027年归母净利润分别为23、31、46亿元，2025-2027年复合年增长率40%以上，按照2026年12倍PE估值对应目标价12.7元每股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）行业与宏观环境风险：行业基本面修复不及预期；大宗商品价格修复力度弱于预期；降息节奏及幅度不及预期。2）具体业务板块的业绩实现风险；减值计提的波动风险；多元化经营的复杂性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。