水晶光电(002273):消费电子基本盘稳固,AR_VR业务蓄势待发

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收51.23亿元，同比增长8.78%；归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；扣非归母净利润9.26亿元，同比增长11.50%。2、单三季度营收21.03亿元，同比增长2.33%；归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长9.18%。3、前三季度毛利率31.74%，同比提升0.17个百分点；净利率19.29%，同比提升0.62个百分点。4、消费电子业务稳中有升：薄膜光学面板与北美大客户合作深化，越南生产线实现量产；涂布滤光片稳定量产，越南生产基地二期扩建完成；微棱镜新项目进展顺利。5、车载业务：AR-HUD产品在国内新能源市场份额维稳，海外客户拓展和LCoS AR-HUD产品量产有望改善毛利率。6、AR/VR业务：反射光波导技术完成核心技术攻关，与头部企业合作打通量产路径；衍射光波导技术通过Digilens协同完成产线升级，实现小批量商业级应用。7、研发投入：前三季度研发费用2.98亿元，研发费用率5.81%，同比提升0.30个百分点，在AR/VR领域形成全面研发布局。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为12.05亿元、14.38亿元、16.64亿元，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：1、消费电子市场受宏观经济影响显著的风险；2、客户集中度高的风险。

  

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