晨光股份(603899):Q3经营积极改善,科力普收入同比+17％-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司收入65.2亿元，同比增长7.5%，归母净利润3.9亿元，同比增长0.6%，收入增速转正，业绩拐点显现。2、传统主业2025年第三季度收入降幅收窄至-3.6%，其中书写工具、学生文具、办公文具收入同比分别为-3.3%、-3.9%、-2.8%。3、科力普2025年第三季度实现收入35.6亿元，同比增长17.3%，毛利率6.5%，同比下降0.6个百分点。4、零售大店业务2025年第三季度晨光生活馆（含九木）收入4.1亿元，同比增长6.6%，其中九木杂物社收入4.0亿元，同比增长8.6%。截至2025年第三季度末，公司在全国拥有超870家零售大店。5、2025年第三季度毛利率19.9%，同比下降0.6个百分点，其中传统主业毛利率修复，办公直销毛利率下降。6、2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.2、-0.1、-0.1、+0.1个百分点，净利率同比下降0.4个百分点至6.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为14.1亿元、15.6亿元、17.4亿元，同比分别增长1%、11%、12%，摊薄每股收益为1.5元、1.7元、1.9元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，集采政策影响。

  

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