孩子王(301078):利润高增长,推进第二曲线

#核心观点：1、25Q3实现营收24.38亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.66亿元，同比增长28.13%，归母净利率2.71%，提升0.45个百分点；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长26.12%，扣非归母净利率1.69%，提升0.26个百分点。2、25Q1-Q3实现营收73.49亿元，同比增长8.10%，归母净利润2.09亿元，同比增长59.29%，归母净利率2.85%，提升0.91个百分点；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长68.34%，扣非归母净利率2.12%，提升0.76个百分点。3、加盟业务加速落地“千城万店”战略，新增超200家加盟店（含筹建），精选店单店日销环比最高提升62%。4、同城数字化业务取得突破，即时零售“孩区房”覆盖10公里，试点城市同城收入14.8亿元；本地生活直播引流39万新客，直播交易额占比提升至26.5%。5、结合谷子经济、AI智能、潮玩IP等元素创新打造Ultra店业态。6、链启未来业务处于调整期，辛巴宣布永久退网，初瑞雪接管账号并开启直播；幸研生物与辛选主播蛋蛋有合作基础。7、完成对丝域生物的并表，业务稳步推进，在海口、三亚开设实体门店，结合线上APP覆盖海南地区；首家海外门店于10月在新加坡开业。8、拟发行H股股票，推进国际化战略及海外业务布局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入103.50亿元、120.67亿元、144.45亿元，归母净利润3.20亿元、5.30亿元、7.08亿元，对应市盈率42.53倍、25.66倍、19.21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新生儿出生数持续下行，行业竞争加剧，新业务放量不及预期，业绩及估值不及预期。

  

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