盛天网络(300494):业绩整体承压,《三战》合同终止拖累利润

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入9.38亿元，同比增长10.03%，归母净利润0.31亿元，同比增长1155.49%，扣非净利润0.17亿元，同比增长361.55%。2、2025年第三季度公司营业收入3.05亿元，同比下滑2.38%，归母净利润-0.22亿元，扣非净利润-0.33亿元。3、2025年第三季度公司毛利率同比提升6.35个百分点至18.27%。4、《三国志·战略版》合同已于2025年9月终止，该游戏在天戏互娱的收入占比为50.12%，毛利占比为61.20%。5、2025年第三季度公司对商誉计提减值准备4750.84万元。6、公司游戏储备包括《活侠传》推出免费更新及韩文版本，《真·三国无双 天下》处于监修阶段，《神奇波比》已于2025年6月获得版号。7、公司推进AI战略，在AI虚拟社交、虚拟人角色伴聊等领域有技术储备，并在版权博览会上展示《星之翼》角色“秋雨”AI虚拟人。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润0.7亿元，2026年归母净利润1.5亿元，2025年EPS 0.15元，2026年EPS 0.30元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、AI技术发展不及预期；2、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险。

  

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