安图生物(603658):政策影响下阶段性承压,装机加速+创新+出海支撑中长期成长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入31.27亿元，同比下滑7.48%；归母净利润8.60亿元，同比下滑10.11%；扣非净利润8.15亿元，同比下滑12.36%。2、2025年单三季度公司实现营业收入10.67亿元，同比下滑9.04%；归母净利润2.89亿元，同比下滑14.30%；扣非归母净利润2.69亿元，同比下滑18.82%。3、2025年前三季度销售费用率18.83%，同比增加2.52个百分点；管理费用率5.22%，同比增加0.84个百分点；研发费用率12.56%，同比下降2.56个百分点；财务费用率0.20%，同比下降0.03个百分点；毛利率64.83%，同比下降1.03个百分点；销售净利率27.91%，同比下降0.77个百分点。4、安徽省医保局发布二十八省体外诊断试剂集采拟中选产品价格，平均降幅52.62%，最高降幅84.25%，公司化学发光业务价格承压。5、公司加速仪器装机，600速发光和生免流水线装机持续保持较高水平。6、公司推出超高速发光AutoLumo S900、微生物质谱检测系统Autof T系列、微生物培养监测仪BC120 Plus、液相色谱串联质谱系列产品及液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600、自主研发集成式智能化流水线Autolas B-1 Star系列等创新产品。7、公司在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，推进本地化运营；产品已进入亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等100多个国家和地区。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入42.49、48.74、56.15亿元，同比变化-5%、15%、15%；预计归母净利润11.07、12.71、14.81亿元，同比变化-7%、15%、17%。公司当前股价对应2025-2027年20、17、15倍PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

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