首创环保(600008):看好水务项目调价驱动盈利增长-季报点评

#核心观点：1、首创环保2025年前三季度营收134.53亿元，同比下降3.04%，归母净利润14.34亿元，同比下降55.96%，扣非净利润13.73亿元，同比增长0.30%。2、第三季度营收47.22亿元，同比下降0.22%，环比增长5.20%，归母净利润5.05亿元，同比下降78.37%，环比下降4.78%。3、公司在运水务产能仍有提升空间，截至1H25，供水/污水处理业务总产能为1243/1492万吨/日，在运产能为812/1050万吨/日。4、2024年公司5个供水项目上调水价，涉及供水规模152.1万吨/日；11个污水项目上调水价，涉及处理规模97.7万吨/日。1H25公司5个污水项目上调水价，涉及处理规模52万吨/日。5、3Q25公司综合毛利率同比提升0.3个百分点至35.9%。6、9M25公司经营性净现金流同比增长9%至21.4亿元；投资性现金流净流出11.5亿元。7、9M25公司期间费用率同比下降0.9个百分点至15.7%，财务费用同比下降9%至10.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为17.82亿元、19.12亿元、19.85亿元，对应EPS为0.24元、0.26元、0.27元。给予公司2026年14.8倍PE，目标价3.85元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：调价进程不及预期，应收账款回款低于预期，产能扩张不及预期，市场竞争加剧。

  

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