爱旭股份(600732):3Q25毛利率保持稳健、资产结构进一步优化-季报点评

#核心观点：1、3Q25公司实现收入31.51亿元，同比增长15.22%，环比下降26.91%；归母净亏损2.95亿元，同比亏损收窄，环比下降568.82%。2、三季度毛利率环比基本持平至7.4%，资产负债率环比下降8.15个百分点至77.6%。3、3Q25电池出货约5GW，其中PERC电池约3GW，TOPCon电池约2GW；ABC组件出货约3GW，环比下降主要受国内需求下滑和海外夏休影响。4、公司ABC组件量产效率达24.4%，位列全球第一，有望全线供应效率25%的分布式组件和功率665W+的集中式组件。5、三季度合同负债为11.87亿元，环比增长36.8%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测至-4.9亿元，维持2026年归母净利润预测不变。维持跑赢行业评级，上调目标价6%至19元，对应2026年34倍P/E，较当前股价有20.4%上浮空间。

  

   #风险提示：光伏需求不及预期；新技术量产进度和产品性价比不及预期

  

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