芯源微(688037):25Q3业绩承压,Track+湿法+先进封装成长逻辑出色

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入9.9亿元，同比下降10.4%，其中第三季度收入2.8亿元，同比下降31.6%，不及市场预期，推测系三代机验收推迟。2、前道化学清洗机订单快速放量，预计可超额完成全年目标，是公司订单核心增量来源；先进封装需求旺盛，临时键合、解键合等签单较好。3、截至第三季度末，公司存货25.3亿元，同比增长34.7%；合同负债8.0亿元，同比增长70.9%，验证新接订单较好。4、2025年前三季度归母净利润-0.1亿元，扣非归母净利润-0.9亿元，同比转亏；其中第三季度归母净利润-0.3亿元，扣非归母净利润-0.4亿元。5、第三季度毛利率30.1%，同比下降16.1个百分点；期间费用率57.7%，同比上升10.2个百分点，主要因员工人数增长导致管理费用、销售费用同比大幅增加和汇兑损失增加。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年公司营收预测为20.96、26.93、34.62亿元，分别同比增长19.5%、28.5%、28.6%；归母净利润预测为2.01、4.54、7.17亿元，分别同比增长-0.7%、125.1%、58.0%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。