洋河股份(002304):持续调整,立足长远发展

#核心观点：1、洋河股份2025年三季报显示，1-3Q25实现营收180.9亿元，同比下降34.3%，归母净利润39.8亿元，同比下降53.7%。3Q25实现营收32.9亿元，同比下降29.0%，归母净利润-3.7亿元，同比下降158.4%。2、收入下滑主要受白酒销售市场行情影响，产品销售量和销售收入下降。3、截至3Q25，公司合同负债为64.2亿元，同比环比分别增加15亿元和5亿元。4、3Q25公司毛利率53.5%，同比下降12.7个百分点。销售费用率和管理费用率分别为38.0%和13.0%，同比分别上升10.2和2.8个百分点。归母净利率为-11.2%，再次转负。

  

   #盈利预测与评级：考虑市场竞争加剧，调整2025-2027年归母净利润预测至40亿元、44亿元、51亿元。公司立足长远发展和理性发展，结合当前环境把握经营节奏，以切实解决发展中的问题为主，聚焦主导产品和重点市场，强化品质表达和口碑引领，可持续发展基础进一步夯实。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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