格力电器(000651):空调基本盘的"盾"与多元化的"矛"

#核心观点：1、格力电器2025年前三季度营业收入1371.81亿元，同比下降7%；归母净利润214.61亿元，同比下降2%；扣非归母净利润205.85亿元，同比下降3%。2、2025年第三季度单季度营业收入398.55亿元，同比下降15%；归母净利润70.49亿元，同比下降10%；扣非归母净利润66.38亿元，同比下降9%，业绩低于预期，主要受渠道改革及空调业务承压拖累。3、2025年前三季度家用空调行业总销量1.63亿台，同比增长5%；内销9081万台，同比增长8%；外销7264万台，同比增长2%。内销增速逐季降速，9月单月内销量同比下降3%；10-12月内销排产同比下降12%/21%/19%。出口市场二、三季度销量分别同比下降8%和13%；10-12月出口排产同比下降9%/14%/2%。4、格力电器前三季度空调内销量2285万台，同比增长4.3%；外销量1000万台，同比增长0.2%；总销量3285万台，同比增长3.0%；单三季度内销量同比增长3%，外销量同比下降15%，总销量同比下降3%。5、公司前三季度合同负债137亿元，同比增长26%，环比增长11%；其他流动负债613亿元，同比下降1%，环比持平；经营性现金流净额457亿元，同比增长260%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年分别可实现归母净利润314亿元、345亿元、380亿元，同比分别增长-2.5%、+9.9%、+10.2%，对应当前市盈率分别为7倍、6倍、6倍。维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；竞争加剧风险。

  

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