晨光股份(603899):Q3科力普提升明显,传统核心业务积极转型

#核心观点：1、2025前三季度公司实现收入173.28亿元，同比+1.25%；归母净利润9.48亿元，同比-7.18%；扣非归母净利润8.02亿元，同比-13.59%。2、2025Q3实现营收65.19亿元，同比+7.52%；归母净利润3.91亿元，同比+0.63%；扣非归母净利润3.41亿元，同比-5.68%。3、传统核心业务同比下滑但环比改善，产品开发减量提质，优化产品结构，提升爆款上柜率，构建多元化IP合作生态，拓展海外市场。4、晨光科力普2025前三季度实现营收96.91亿元，同比+5.83%；Q3实现营收35.62亿元，同比+17.3%，增长提速因办公集采业务恢复及新客户开拓。5、零售大店2025前三季度实现营收11.94亿元，同比+6.85%；Q3实现营收4.15亿元，同比+6.6%；九木杂物社Q3增加门店接近40家，截至2025三季度末拥有870家零售大店，会员量级破千万。6、晨光科技2025前三季度实现收入9.67亿元，同比+9.66%；Q3实现营收4.11亿元，同比+3.0%，线上业务增速放缓因高基数效应及投流成本增加。7、2025Q3公司毛利率、净利率分别-0.56pct、-0.38pct至19.89%、6.20%；期间费用率同比+0.12pct至12.88%。8、公司中长期一体两翼持续发力，传统业务从增量到提质，科力普规模效应发挥，新零售渠道模式成熟，海外市场加速探索。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为253.43亿元、280.80亿元、308.04亿元，归母净利润分别为14.19亿元、15.84亿元、17.51亿元，EPS分别为1.54元、1.72元、1.90元，PE分别为18倍、16倍、15倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期

  

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