福斯特(603806):胶膜市占率稳中有升,电子材料持续增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-Q3营收117.9亿元，同比下降22.3%，归母净利润6.9亿元，同比下降45.3%，扣非净利润6.3亿元，同比下降48.3%。2、25年Q3营收38.3亿元，同比下降13.2%，环比下降11.6%，归母净利润1.9亿元，同比下降41.8%，环比上升102.7%。3、25Q1-Q3胶膜出货21.09亿平，同比略增；25Q3胶膜出货约7.22亿平，环比下降约5%。4、25年5月泰国二期产能释放，海外泰国+越南基地产能达6亿平，Q3进入满产。5、25年预计胶膜出货近30亿平，同比增长10%以上，海外出货占比将提升至20%以上。6、胶膜市占率保持50%以上，海外市占率达60%以上。7、25Q1-Q3感光干膜出货1.4亿平，其中Q3出货约0.5亿平、环比持平，同比持续增长。8、25年Q1-Q3期间费用6.3亿元，同比下降29.1%，费用率5.4%，同比下降0.5个百分点。9、25年Q1-Q3经营性净现金流0.1亿元，同比下降99.5%。10、25年Q1-Q3资本开支3.1亿元，同比下降46.9%。11、25年Q3末存货19.6亿元，较年初增加5.1%。

  

   #盈利预测与评级：考虑到行业竞争激烈、短期盈利承压，下调公司25-27年归母净利润至10.1亿元、16.0亿元、21.8亿元，同比变化-23%、+58%、+36%，对应PE为41倍、26倍、19倍，基于公司在胶膜环节的领先优势和电子材料放量前景，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。