桐昆股份(601233):长丝行业暂承压,PTA反内卷有望受益-公司简评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%。其中第三季度营业收入232.39亿元，同比下降16.51%；归母净利润4.52亿元，同比增长872.09%。2、营收下滑主要因POY、PTA等主要产品价格同比下降；净利润增长主要由于原材料PX采购成本下降及对浙石化确认投资收益同比增加。3、公司经营性现金流净额19.57亿元，同比下降63.59%。4、涤纶长丝行业平均开工率约九成，下游需求持续弱势，原料端PTA成本支撑不佳，市场价格震荡走跌；2025年10月市场价格跌后反弹，预计成本端PTA或迎来修复，叠加外贸环境缓和，长丝市场库存压力不大，行业利润水平亟待修复，市场有望偏暖运行。5、PTA行业2025年新增名义产能预计870万吨，后续暂无新增产能；六家龙头企业产能占比达74%，联合减产条件良好；行业加工费触底，盈利改善需求强烈，随着反内卷政策推进和行业协同机制有望落地，PTA行业供给或优化，头部效应明显。6、公司具有PTA名义产能1020万吨，叠加长丝一体化布局，有望在PTA行业复苏时受益。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.61亿元、35.82亿元、44.09亿元，EPS分别为0.98元、1.49元、1.83元。2025年长丝产能增速继续放缓，PTA反内卷趋势渐进，公司作为一体化龙头，竞争优势稳固，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险；上游能源原料价格剧烈波动；项目落地不及预期风险。

  

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