洋河股份(002304):延续深度调整,期待营销改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q1-Q3营收180.90亿元，同比-34.26%，归母净利润39.75亿元，同比-53.66%；25Q3营收32.95亿元，同比-29.01%，归母净利润-3.69亿元。2、白酒行业景气度承压，公司主动调整经营节奏，聚焦大众价位产品，推出第七代海之蓝和高线光瓶酒，并深耕渠道。3、25Q3销售净利率同比-24.84pct至-11.32%，主要因毛销差大幅下降，销售毛利率同比-12.72pct至53.52%，销售费用率同比+10.23pct至37.99%。4、25Q3销售回款46.6亿元，收现比141%，合同负债64.24亿元，环比增加5.46亿元。5、公司规划2024-2026年每年现金分红不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为36.63、39.25、42.95亿元，对应当前PE分别为28.7、26.8、24.5X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期

  

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