赛维时代(301381):技术驱动品牌孵化,铸就服饰类跨境电商龙头-首次覆盖报告

#核心观点：1、赛维时代是跨境服饰零售领域龙头企业，从泛品铺货转型品牌化，聚焦服饰品类，深耕亚马逊平台，基于柔性供应链实现小单快反能力，拥有全球化仓储物流体系，业务延伸至B2B和物流服务，形成涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的时尚生活产品矩阵，截至24年底已孵化10个营收过亿的自有品牌。2、跨境电商行业进入成熟期，18-22年复合年增长率近24%，22年受供应压力和国际形势影响增速放缓但仍同比增长10%，B2C占比持续提升有望成为新增长点，行业根基源于中国制造业规模优势和效率，海外线上消费习惯养成，供应链优势加强，政策支持及AI应用赋能，行业有望迎来发展窗口期。3、公司持续推进品牌化战略和精细化运营管理，搭建“小前端+大中台”敏捷型组织架构，深耕系统和产品研发，自研服装柔性供应链系统，践行“多品类、多渠道”品牌化经营战略，孵化多层次品牌矩阵，通过数字化分析提升市占率。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为127亿元、155亿元、191亿元，同比增长23%、23%、23%；归母净利润分别为3.4亿元、5.4亿元、6.8亿元，同比增长59%、58%、26%。当前市值对应25-27年市盈率28倍、18倍、14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：全球贸易环境恶化、亚马逊平台集中度较高、汇率波动等

  

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