珀莱雅(603605):Q3业绩环比转为下滑,护肤承压、洗护表现亮眼-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入71.0亿元，同比增长1.9%，归母净利润10.3亿元，同比增长2.7%。2、2025年第三季度单季度收入17.4亿元，同比下降11.6%，归母净利润2.3亿元，同比下降23.6%。3、2025年第三季度护肤收入占比约76%，同比下降20.4%，彩妆收入占比约14%，同比增长0.9%，洗护收入占比约10%，同比增长137.7%。4、前三季度毛利率73.7%，同比提升3.6个百分点。5、前三季度期间费用率55.3%，同比提升3.6个百分点，其中销售费用率49.7%，同比提升3.3个百分点。6、存货较年初增加47.6%至9.8亿元，应收账款较年初下降38.5%至3.2亿元，经营净现金流同比增加196.7%至12.0亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为15.30亿元、17.90亿元、20.67亿元，对应EPS分别为3.86元、4.52元、5.22元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果、小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。

  

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