中国建筑(601668):3Q25业绩承压,关注报表质量改善效果

#核心观点：1、1-3Q25营收1.56万亿元，同比-4.2%，归母净利润382亿元，同比-3.8%。2、3Q25营收4,499亿元，同比-6.6%，归母净利润78亿元，同比-24.1%。3、房建业务营收9,886亿元，同比-5.3%，毛利率7.1%，同比+0.1ppt；新签合同额20,146亿元，同比+0.7%，其中工业厂房新签6,405亿元，同比+23.0%。4、基建业务营收3,706亿元，同比-3.6%，毛利率9.5%，同比+0.4ppt；新签合同额10,144亿元，同比+3.9%，能源工程、市政工程、水利水运领域新签分别+31.2%、+27.8%、+15.3%。5、地产业务营收1,771亿元，同比+0.6%，合约销售额2,553亿元，同比-2.0%，毛利率14.2%，同比-3.2ppt；新增土地储备695万平方米，全部位于一二线及省会城市。6、经营性净现金流净额133.5亿元，同比下降58.0%。7、境外新签合同1,684亿元，同比+2.0%，收入919亿元，同比+8.8%；城市更新领域深耕，业务转型值得期待；加力盘活存量资产，报表质量有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：下调2025E/26E归母净利润7.3%/9.9%至465.0亿元/475.8亿元，维持跑赢行业评级，维持目标价7元，对应2025E/2026E6.2x/6.1x P/E，隐含23.7%上行空间。

  

   #风险提示：现金回收效果不及预期，在手订单执行速度不及预期。

  

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