晨光股份(603899):Q3经营环比改善,科力普引领业绩成长

#核心观点：1、公司1-3Q25收入173.3亿元，同比增长1.2%，归母净利润9.5亿元，同比下降7.2%。2、分季度看，3Q25收入同比增长7.5%，归母净利润同比增长0.6%，业绩环比改善。3、传统核心业务3Q25收入同比下降4%至25.4亿元，降幅较2Q25收窄5.7个百分点，书写工具、学生文具、办公文具收入均同比下降，但功能性、IP赋能新品成长向好。4、晨光科技3Q25收入同比增长3%至4.1亿元，线上渠道增长，线下渠道稳健，海外市场快速开拓。5、科力普3Q25收入同比增长17.3%至35.6亿元，央国企合作客户采购节奏恢复，新客户合作提供增量。6、九木杂物社3Q25收入同比增长8.6%至4亿元，门店数量较2Q25末增加78家。7、3Q25公司毛利率同比下降0.6个百分点至19.9%，科力普营收占比提升影响整体毛利，但书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别同比提升1.3、3.8、0.7个百分点，主因产品结构优化和生产提效。8、3Q25销售费用率同比提升0.2个百分点，管理+研发费用率同比下降0.2个百分点，财务费用率同比提升0.1个百分点，品牌建设和渠道费用投入加大。9、3Q25归母净利率同比下降0.4个百分点至6%。10、公司传统核心业务通过功能化、IP新品优化结构，线下数字化和电商投入助力成长；科力普客户采购修复，MRO等新品类加速；九木持续拓店，门店结构优化。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变，当前股价对应2025年19倍P/E、2026年16倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价不变，对应2025年25倍P/E、2026年22倍P/E，较当前股价有35%上行空间。

  

   #风险提示：新业态推进不及预期，原材料价格大幅波动。

  

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