中国核电(601985):核心聚焦核电,核电归母净利润同增3％-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比减少10.42%；扣非归母净利润79.58亿元，同比减少10.24%。2、核电业务收入增长5.56%，归母净利润增长2.81%；新能源收入增长21.09%，但归母净利润下降67.96%，主要因发行类REITS、市场化债转股稀释归母净利润及增资引战导致归母比例下降。3、2025年前三季度期间费用同比增长2.01%至87.97亿元，期间费用率下降0.86个百分点至14.27%；销售、管理、研发、财务费用率分别变化+0.04、-0.12、-0.10、-0.78个百分点。4、2025年前三季度经营活动现金流净额302.66亿元，同比减少7.85%；投资活动现金流净额-631.75亿元；筹资活动现金流净额319.72亿元，同比增加12.03%。5、2025年1-9月公司核电上网电量同比增长11.44%；福清核电发电量同比增长25.45%，主要因大修损失减少及漳州1号机组于2025年1月1日商运。6、截至2025年9月30日，公司新能源控股在运装机容量3348.47万千瓦，同比增加38.67%，其中风电增加33.97%，光伏增加40.93%；控股在建装机容量738.78万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍。公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

  

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