乐普医疗(300003):业绩符合预期,看好创新+医美驱动业绩回升-公司点评报告

#核心观点：1、2025年三季报业绩：25Q1-3营业收入49.39亿元（YoY+3.2%），归母净利润9.82亿元（YoY+22.35%），扣非净利润9.41亿元（YoY+28.18%）；25Q3营业收入15.69亿元（YoY+11.97%），归母净利润2.91亿元（YoY+176.18%），扣非净利润2.79亿元（YoY+220.63%）。2、业务板块表现：医疗器械板块营收25.7亿元（+0.33%），其中心血管植介入17.9亿元（+7.45%）；药品板块营收15.7亿元（+6.37%），其中制剂业务营收13.6亿元（+14.32%）；医疗服务及健康管理业务营收7.96亿元（+6.79%），其中童颜针、水光针首次实现营收0.86亿元。3、盈利能力与现金流：毛利率64.21%（+1.41pct），净利率20.17%（+3.8pct）；前三季度现金流10.1亿元（+139%），全年有望达到14-15亿元。4、新业务进展：医美板块童颜针自8月初发货以来含税收入约1亿元，覆盖1500-2000家医美机构，与美团签署合作；水光针开始铺货，热玛吉已提交注册，PDRN有望26Q1获批。创新药板块MWN109注射液国内Ⅱ期完成入组，口服剂国内Ⅰ期接近完成；MWN105着手开展Ⅱ期临床。神经调控板块植入式脑深部神经刺激器预计近期获批上市，植入式心脏收缩力调节器将在明年上半年申报。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为66.18、73.63、83.47亿元，同比增速分别为8.44%、11.26%、13.35%，归母净利润分别为11.20、12.93、15.46亿元，同比增速分别为353.48%、15.43%、19.63%，对应当前股价PE分别为29、25、21倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：集采降价风险，研发上市进度不及预期，产品销量不及预期，行业政策变化，市场拓展不及预期等。

  

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