建发股份(600153):联发及美凯龙拖累,供应链做强核心主业

#核心观点：

   1、公司2025年1-9月实现营收4989.83亿元，同比-0.63%；归母净利润11.49亿元，同比-44.19%。

   2、2025年7-9月实现营收1836.63亿元，同比+0.30%；归母净利润3.08亿元，同比-64.18%。

   3、供应链运营业务是利润核心支撑，2025年1-9月贡献归母净利润23.39亿元，同比+4.21%。

   4、供应链运营业务经营货量超1.5亿吨，多个核心品类市占率保持行业领先；海外业务规模94.64亿美元，同比+23.24%。

   5、房地产板块整体亏损，其中建发房产贡献归母净利7.80亿元，同比+18.36%；联发集团贡献归母净利-10.06亿元，亏损扩大。

   6、家居商场运营业务营业利润约2亿元，但合计减值35亿元造成亏损。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.8亿元、38.7亿元、42.6亿元，对应的PE分别为8.6x、7.7x、7.0x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   大宗商品价格剧烈波动，房地产市场销售低迷，政策不及预期

  

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