佰奥智能(300836):大合同牵引增长提速,军工+AI双轮驱动

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收4.86亿元，同比增长41.47%；归母净利润0.51亿元，同比增长178.61%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长153.36%。2、2025年第三季度营收2.57亿元，同比增长81.21%，环比增长71.37%；归母净利润0.3亿元，同比增长635.42%，环比增长154.46%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长589.04%，环比增长253.8%。3、营收快速增长主要受益于含能材料大合同逐步执行和确认收入，合同负债余额较期初减少50.7%，存货余额较期初增长59.37%。4、毛利率为24.9%，同比提升0.98个百分点；期间费用率为15.09%，同比下降4.37个百分点，规模效应显现。5、公司中标航天领域项目，金额9722万元，成功切入航天领域。6、公司在军工领域与核心客户合作，受益于火炸药及弹药安全生产领域资本开支提升；在AI领域拟设立越南子公司，配套头部AI服务器供应商。

  

   #盈利预测与评级：公司营业总收入预测2025年1000百万元，2026年1300百万元，2027年1700百万元。

  

   #风险提示：1、订单下达节奏导致收入波动的风险；2、技术研发与创新转化率低的风险；3、竞争格局恶化导致市场份额及盈利性波动的风险。

  

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