深信服(300454):利润持续改善,AI带来增长新机遇

#核心观点：1、公司25Q3季报显示，前三季度实现收入51.25亿元，同比增长10.62%，归母净利润-0.81亿元，同比改善86.10%，扣非净利润-1.36亿元，同比改善79%。Q3单季度收入21.16亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40%，扣非净利润1.23亿元，同比增长3276.12%。2、业绩改善主要源于费用端控制，前三季度毛利率60.94%，同比提升0.34个百分点，期间费用率67.46%，同比下降11.95个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为36.63%、4.65%、29.25%，同比分别下降4.41、1.55、5.91个百分点。3、公司贯彻“AI FIRST”研发战略，在安全产品中落地AI技术，如安全GPT、AICP等，提升产品差异化竞争力，助力用户安全体系从被动防御转向主动防护。4、AI本地化部署需求兴起，公司发布“HCI+AICP新一代超复制选中秒转数据融合”解决方案，支持本地集群快速部署企业级大模型，有望受益于该趋势。

  

   #盈利预测与评级：维持预测公司25-27年营收分别为82.34亿元、91.66亿元、103.40亿元，根据可比公司25年PS水平，维持给予公司25年6.10倍PS，对应目标价为119.00元，维持买入评级。

  

   #风险提示：本地化部署需求释放不及预期；本地化部署市场竞争加剧的风险

  

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