国博电子(688375):处于过渡的关键蓄力期短期业绩扰动不改长期成长底色-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入15.69亿元，同比下降13.51%；归母净利润2.47亿元，同比下降19.35%。2、业绩下滑主要受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但降幅较2024年同期明显收窄，显示经营边际改善。3、销售毛利率为38.12%，同比提升1.73个百分点；销售净利率为15.75%，反映较强的成本控制与产品定价能力。4、研发费用1.99亿元，占营收比重12.68%，同比下降22.60%；管理费用温和增长4.74%，销售费用0.09亿元，整体费用结构合理。5、资产负债率为20.88%，较去年同期下降，无短期及长期借款，偿债压力极低。6、应收账款34.46亿元，同比增长28.81%；存货余额4.62亿元，同比增长26.45%。7、经营活动现金流量净额为-0.35亿元，主要受应收账款增加及存货上升影响；销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比重96.01%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.96亿元、5.99亿元、8.08亿元，前值5.33亿元、5.97亿元、8.11亿元，对应PE分别为83倍、68倍、51倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）新产品研发的风险；2）核心技术失密的风险；3）核心技术人员流失的风险；4）市场竞争加剧的风险。

  

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