斯达半导(603290):低毛利产品和高研发投入拖累利润-季报点评

#核心观点：1、斯达半导3Q25实现营收10.54亿元，同比增长19.58%，环比增长3.70%；归母净利润1.06亿元，同比下降28.39%，环比下降38.05%。2、2025年Q1-Q3实现营收29.90亿元，同比增长23.82%；归母净利润3.82亿元，同比下降9.80%。3、3Q25毛利率为24.54%，同比下降7.46个百分点，环比下降4.62个百分点，主要因低毛利率汽车业务占比提升，叠加原材料价格上涨、新厂房投建等影响。4、公司积极推进MCU、IPM、SiC/GaN产品研发，预计2026年实现批量收入贡献；重视AI服务器电源和海外新能源汽车、低空等新兴领域开拓。5、公司在建工程和固定资产分别达19.62亿元和40.72亿元；计划发行可转债募资不超过15亿元，推动SiC Mosfet、GaN、IPM模块产能建设。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年/2026年/2027年营业收入分别为42.1亿元/52.3亿元/64.0亿元，归母净利润分别为5.2亿元/7.0亿元/9.1亿元，对应EPS为2.16元/2.91元/3.81元。给予公司2026年41.0倍PE，目标价119.26元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：SiC产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT竞争加剧。

  

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