国轩高科(002074):四季度需求旺盛,大众或助推2026年出货高增

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收101.14亿元，同比增长20.68%，归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，主要由于奇瑞上市带来的公允价值变动损益；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长54.19%。毛利率17.58%，环比提升2.79个百分点。2、前三季度电池出货量63GWh，动力与储能电池比例7:3。动力电池出货量高增原因包括新客户导入、中高端乘用车占比提升、商用车出货量大幅增长、新能源汽车单车带电量提升。四季度排产持续增长，产能利用率高。3、公司已为大众安徽车型配套动力电池，即将开始正式量产装车。4、公司当前有效产能约130GWh，规划到2027年产能达到300GWh，新增产能聚焦快充和大尺寸储能电芯等新一代电池。5、固态电池进展顺利，金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，启动2GWh量产线设计，力争2025年底前完成设计定型；G垣准固态电池已基本具备量产能力，正进行客户验证，测试车行驶里程近2万公里，多家车企测试稳步开展。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。预计公司2025-2027年每股收益分别为1.82元、1.41元、1.95元。给予公司2026年44倍市盈率，目标价62.03元。

  

   #风险提示：储能电池出货量不及预期、动力电池出货量不及预期、政策不及预期。

  

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