安图生物(603658):静待政策影响消化后业绩改善-季报点评

#核心观点：1、公司9M25收入31.27亿元，同比-7.5%；归母净利润8.60亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润8.15亿元，同比-12.4%。3Q25收入10.67亿元，同比-9.0%；归母净利润2.89亿元，同比-14.3%；扣非归母净利润2.69亿元，同比-18.8%。2、海外收入保持快速增长；磁微粒化学发光试剂受集采及DRGs等政策影响，收入承压，预期2026年相关影响基本消化，恢复增长。3、磁微粒化学发光仪2025年全年装机预期超1000台；流水线业务持续装机，处于国产领先地位。4、9M25销售费用率18.83%，同比+2.52pct，主要由于加大海外市场拓展；研发费用率12.56%，同比-2.56pct，主要由于控制研发费用支出。5、9M25毛利率64.83%，同比-1.03pct，主要由于部分产品集采后毛利率下降。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元、12.3亿元、13.6亿元，同比-7.1%、+10.8%、+10.4%；对应EPS分别为1.94元、2.15元、2.38元。给予2026年21x PE估值，目标价45.19元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。

  

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