中联重科(000157):内外销共振,拟发行港股可转债

#核心观点：1、2025年三季度公司实现营业收入371.6亿元，同比增长8.1%，归母净利润39.2亿元，同比增长24.9%。2、25Q3单季度营业收入123.0亿元，同比增长24.9%，归母净利润11.6亿元，同比增长35.8%。3、25Q3国内收入48.0亿元，同比增长12.9%，海外收入75.0亿元，同比增长34.0%，内外销共振。4、25Q3销售费用率8.1%，同比下降0.7个百分点，管理费用率3.8%，同比下降1.8个百分点，研发费用率5.1%，同比下降0.5个百分点。5、25Q3净利率9.8%，同比提升0.2个百分点。6、25Q1-Q3经营活动现金流净额28.7亿元，同比增长137.3%。7、25Q3应收账款280.5亿元，较25H1减少13.9亿元。8、公司拟发行60亿元港股可转债，用于海外制造基地建设和机器人等新技术研发。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为499.61亿元、568.73亿元、649.79亿元，归母净利润分别为50.86亿元、68.73亿元、85.74亿元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

  

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