华光环能(600475):扣非净利延续增长,经营性现金流大幅改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入66.62亿元，同比下降7.89%；归母净利润3.44亿元，同比下降28.46%；扣非后净利润3.08亿元，同比增长34.85%。2、经营活动现金流量净额8.59亿元，同比增长384.85%。3、第三季度单季营业收入22.45亿元，同比增长52.33%；扣非后净利润0.50亿元，同比增长93.68%。4、装备业务受益于传统锅炉设备需求、海外市场开拓及国内设备更新改造，板块增长强劲，叠加电站工程收入同比增长。5、前三季度销售毛利率18.29%，同比增长2个百分点；期间费用率11.37%，同比下降0.4个百分点。6、火电灵活性改造技术验证顺利，已实现锅炉20%低负荷稳定运行，负荷0-110%灵活可调，NOx排放较改造前下降40%。7、公司正积极与山东、浙江、湖南等地意向客户接洽，今年订单落地值得期待。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为82.71亿元、86.28亿元、91.85亿元，归母净利润6.37亿元、6.68亿元、7.34亿元。

  

   #风险提示：火电灵活性改造政策落地不及预期，下游企业改造积极性不足；电解槽订单量不及预期；原材料价格涨价。

  

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