晨光股份(603899):25Q3业绩环比改善,科力普业务稳步复苏

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入173.28亿元，同比增长1.25%；归母净利润9.48亿元，同比下降7.18%。2、2025年第三季度单季度营业收入65.19亿元，同比增长7.52%；归母净利润3.91亿元，同比增长0.63%。3、分产品看，书写工具、学生文具、办公文具收入同比下降，其他产品和办公直销收入同比增长；办公直销业务毛利率较低，其增速较高导致公司整体毛利率下降。4、科力普业务实现营业收入96.91亿元，同比增长5.83%；晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入11.94亿元，同比增长6.85%，其中九木杂物社营收11.55亿元，同比增长9.22%，全国拥有超870家零售大店；晨光科技实现营业收入9.67亿元，同比增长9.66%。5、公司聚焦一体两翼发展战略，一体为传统核心业务，两翼为科力普业务和零售大店业务；科力普业务目标提升毛利率和净利率，九木杂物社每年新开店数量保持100家以上。6、2025年前三季度公司毛利率19.62%，同比下降0.16个百分点；归母净利率5.47%，同比下降0.5个百分点；销售费用率同比上升0.61个百分点，财务费用率同比上升0.09个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为256.37亿元、269.14亿元、281.08亿元，分别同比增长5.8%、5%、4.4%；归母净利润分别为14.19亿元、15.98亿元、17.69亿元，分别同比增长1.6%、12.6%、10.7%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。

  

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